启动「经济汉光演习」因应危机
发表时间:2020-09-13 点阅：2117
采访：张嘉伶 整理：陈雅莉, Photo by Falaq Lazuardi on Unsplash
自去年12月中国武汉爆发COVID-19肺炎疫情以来，尽管台湾防疫得宜，但全球确诊病例、死亡人数仍持续攀升，疫情毫无减缓的迹象。在武汉肺炎疫苗尚未问世，加上病毒感染后尚无特定有效药物可供治疗下，全球目前仍处于「疫情发展中」，究竟何时才会进入「疫后」阶段，还是未知数。
值此之际，各国政府要面临的是，在重启经济与防堵疫情间取得平衡的挑战。以台湾为例，政府推出企业纾困方案与振兴经济措施，目前已有超过一千多万人领取振兴三倍券，显示政府在提振消费上已达到一定程度的效果。不过，想要恢复常轨，仍是漫漫长路。政府仍需积极动员国内相关产业和经济资源，才能战胜武汉肺炎。
各国纾困 设法振兴经济
因应武汉肺炎疫情对经济的冲击，各国纷纷祭出财政刺激方案，规模之大史无前例。台湾在纾困3.0之前，前两阶段的纾困总规模已达新台币1.05兆元，约占国内生产毛额（GDP）的5.5％。
德国一向非常在乎「收支平衡」，但随着武汉肺炎疫情肆虐，经济前景恶化，为了支撑经济，纾困金额预计至少将达7,500亿欧元（约新台币24.88兆元），占GDP比重约31.8％。主要措施包括1,000亿欧元企业放款、4,000亿欧元企业担保、2,000亿欧元银行举债、1,000亿欧元企业股份收购等。
今年3月，美国国会批准直接拨付每人1,200美元，以缓解疫情带来的经济打击。美国政府这样做，除了抗疫外，主要是因应总统大选即将到来。这种「直升机撒钱」（Helicopter Money）方式，能否达到纾困并可点燃经济复苏的效果，尚待进一步观察。不过，由此可见，由公部门编列特别预算或发放现金来支应，都只是振兴经济方案的一部分。
全球央行争相撒钱救市
政府用以刺激经济成长的政策工具有两种，一是利用货币政策，另一则是财政政策。传统货币政策是以中央银行的利率政策、公开市场操作，来落实维持物价稳定、汇率稳定、金融稳定，进而影响企业投资意愿及民众购买意愿。
因应这波疫情所带来的冲击，除了国会通过特别预算外，各国央行也开始加入救市行列。2008年金融海啸发生时，各国央行资产负债表占GDP比重约1成左右，但随着持续买入公债、抵押担保证券和其他标的，资产负债表不断扩张。为避免造成物价上升、通货膨胀，各国央行在2019年中之前致力于缩减资产负债表计画。可是，没想到去年底爆发武汉肺炎疫情，包含美、加、日等国央行的资产负债表又再度快速飙升。自去年第4季起，加国央行资产负债表占GDP比重增加近3倍，日本央行资产负债表占GDP比重也成长1成。
如此一来，大量现金流入各国政府的经济部门中，甚至是股市和房市。这会造成什么影响？根据推估，从2020年到2030年，全世界已开发国家的平均利率将维持在1％的水准，意味着低利率环境下，民众存在银行里的钱只会变得越来越薄。
市场上到处充斥游资，不但影响到我国央行外汇存底币别的比重，伴随而来的隐忧还有可能发生潜在的通膨危机。以往认为，各国央行猛撒钱，犹如水槽中的水满溢出来，将导致通货膨胀。可是，在金融风暴发生后，日本央行也是拚命印钞，结果物价反而持续下跌。
此次肺炎疫情爆发后，日本政府和央行再度下猛药，印钞规模与金额更胜于金融海啸，是否会引发通膨，尚未有定论。不过，「现代货币理论」主张，只要能找到良好的机制来排水，就不会出现通货膨胀的问题，政府就可以持续扩大支出，达成充分就业，以及稳定经济的效果。这样的观点已在世界先进国家中引起正反两面的热烈讨论。
疫情中有产业输家、也有赢家
这波疫情除了影响全球整体经济情势外，各国产业中，有些也因疫情受重创，有些则将受惠。例如，过去以中国为主要生产基地的供应链，在肺炎疫情蔓延下，遭受巨大冲击。各国开始思考如何分散企业风险，避免损及供应链，包含美、日等国政府更协助企业将供应链移出中国。
其实，早在2018年美中贸易战开打以来，美方提高加征关税税率，已大幅影响中国大量生产的效益。若再加上各国政府近期重新评估香港自治情况和定位，中国身为「世界工厂」的地位恐遭动摇，过去以制造业为核心的发展动力将不若以往顺利。
从进口数据来看，肺炎疫情爆发以来，美国进口数据呈现衰退，中国进口数据衰退幅度更大。但是中国对美国的依存度降低，不代表中国的重要性消失。相较之下，中国对欧盟的进出口比重却是明显增加，因为欧盟本身并无制造业，也无独立的货币运用空间。
对台湾来说，这波疫情对某些产业造成负面影响，有些产业却因而获得新的机会。的确，各种产业面临到政治或经济风险冲击时，难免会有赢家，也会有输家。包含旅游、运输、汽车、营造、纺织业等，都是属于需要纾困的产业。反之，医疗器材、半导体、5G科技、清洁消毒、食品业等，可能无须纾困措施。一旦中国供应链「断链」或消失时，台湾业者应把握机会，提高产业附加价值，才能有效扩大市场。
疫情促使全球企业市值大洗牌
除了创造新机会外，肺炎疫情也促使全球企业市值大洗牌，变动幅度为2008年金融危机以来最大，凸显在崩溃经济环境中，适应能力最强的公司受惠最多。例如，在金融领域中，支付业者PayPal和美国银行（Bank of America）都是提供金融产品和服务。PayPal的市值排行从去年底的第76名一路扶摇直上，到今年6月底窜升至第32名，逼近美国银行，反观美国银行市值排行同期间直直落，从第16名掉落至31名。
此外，影音串流业者Netflix的市值也超越迪士尼、电信巨擘AT&T，以及全美最大有线电视事业者康凯斯特公司（Comcast）。显见，这波疫情冲击也提供了许多机会，让企业可以力争上游，甚至是改头换面，重新往前大幅迈进。
台湾应超前部署，开启产业新机
台湾此次防疫成效傲人，在于之前已有抗SARS经验、两岸多次交手的风险意识、中央流行疫情指挥中心提供公开透明的疫情资讯、坚强的产业实力和妥善的资源分配，以及完善的全民健保制度。
但如果疫情长期发展下去，还有许多未知中的风险，譬如病毒是否会变异、中国经济是否会持续疲弱不振等等。因应下一波疫情可能再起，欧盟27个会员国于今年7月下旬达成共识，推出「欧洲版马歇尔计画」，预计为欧盟经济注入一笔高达7,500亿欧元的「复苏基金」，协助受疫情重创的成员国振兴经济，并敲定欧盟成员国想要获得纾困款项，必须遵守欧盟「法治」原则。
为避免肺炎疫情加速中国经济衰退，中国政府也决定提前启动新的经济扩张计画，称之为「四万亿（兆）救市计画」。之前，中国政府为因应2008年金融危机，也曾推出「四万亿（兆）投资计画」，虽然拉动经济，但也造成经济过热、资本膨胀、金融畸形发展等问题。
面对潜在风险，台湾也不能掉以轻心。政府各单位、金融界和企业界必须预先做好预防下一波疫情的准备工作，特别是考虑启动一场全方位的「经济汉光演习」，预拟台湾因疫情扩散而发生产业断链、资金外逃等危机的因应之道，并针对医疗能量进行压力测试。
台湾的防疫成果，也大幅提升了口罩等防疫产业在国际上的良好形象和品质。建议政府推动「产业版马歇尔计画」，以防疫成功的形象来提升产业质感，并善用品牌认证来带动国内市场消费。
此外，台湾的超额储蓄向来偏高，加上通货膨胀率长期维持在相对低而稳定的水准。因应疫情未来发展，期许政府在思考纾困和振兴经济策略上，应放大格局、超前部署，并充分利用超额储蓄，活用国内民间闲置资金，开启国内产业再投资的新契机。
►►本文整理自台湾金融研训院黄崇哲院长台大演讲
〈更多文章内容请详：台湾银行家 [第129期]〉
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