北京火烤蚂蚁其来有自

发表时间:2021-02-22 点阅：2954

 

文：陈鸿达、张凯君,  Photo by Markus Winkler on Unsplash

 

深度剖析蚂蚁金服IPO受阻的前因与后果

 

人民银行联手中国金融监理机构，对蚂蚁科技等网路社群巨头从事金融服务祭出严厉的限缩，这是保障中国金融安全的重要措施，中国网路巨头无限制扩张的时代已经结束，但是杜绝垄断后，对中国的金融生态将造成什么影响，有待后续观察。

 

对于蚂蚁金服IPO受阻一事，坊间直接联想是马云于2020年10月24日的外滩金融峰会上，大肆批评金融监管系统，得罪当道，所以上市前才被拦下。事实上蚂蚁金服与中国金融监管已经缠斗许久，当局早就建议其往金控公司转型并接受金融监理，只是马云选择冲往另一个方向。极可能是马云知道无法挽回后，才会在外滩金融峰会中彻底撕破脸。

 

一年半前就决定驯服蚂蚁等科技金融业者

 

中国人民银行2019年7月26日公告「金融控股公司监督管理试行办法草案」公开征求意见，其主要目的除了对金控集团进行合理监管，并将自称是科技业但从事金融业务者，如蚂蚁金服、腾讯以及京东等都涵盖其中。未来办法正式生效后，这些公司需要拿出大量资本来支持支付、贷款和其他金融业务。当时媒体报导称，蚂蚁集团准备遵守新规定。人民银行表示，上述新规将加强对非金融企业等设立的金融控股公司实施监督管理，有利于防范因其规模大而衍生的系统性风险，并防范风险交叉传染。

 

2020年9月13日人民银行正式公布「金融控股公司监督管理试行办法」，并明订于11月1日开始生效。接着中国银保监会在11月2日正式预告「网路小额贷款业务管理暂行办法」，大幅限制蚂蚁集团做无本生意的空间，也将使得未来蚂蚁的获利大幅萎缩。也就是说相关涉及蚂蚁金服监理的法规早就在进行，马云一定有表达反对立场，相信马云是在企图影响改变政策无效后，才会在金融峰会有如此情绪性发言。

 

2020年9月14日《华尔街日报》指出，为因应「金融控股公司监督管理试行办法」，蚂蚁集团拟由其子公司（浙江融信网络技术有限公司）申请成为一家受监管的金融控股公司，并将持有蚂蚁集团获得许可的金融服务业务。接着各界关注蚂蚁IPO的消息，而淡忘了其将成立金控子公司的新闻。但这段时间马云应该是双轨进行，蚂蚁IPO能闯关通过当然最好，若被拦下再进行B计画。

 

蚂蚁IPO受阻后，果然成立金控子公司的消息再度浮现。彭博社在2020年12月29日指出，蚂蚁集团正计画将金融业务划入一家控股公司，接受类似银行的监管。在金融控股公司架构下，蚂蚁的业务可能面临更多资本要求，过去那种扩张步伐势必受到限制，营收利润也将大不如前。

 

银行不叫银行，就没有金融风险吗？

 

莎翁说：「玫瑰不叫玫瑰，依然芳香如故。」同理银行不叫银行，金融风险如故，但马云一直不愿意面对这点。蚂蚁金服为了希望能摆脱金融监管，因此在IPO时将公司名称改为「蚂蚁科技集团股份有限公司」。希望有个纯科技公司的名字，就不会被当成金融公司监理。事实上也许蚂蚁提供服务的商业模式与过去传统金融业不同，但其从事金融业务的本质并没变。

 

根据蚂蚁IPO的招股书中揭露，蚂蚁和银行联合放贷中，从蚂蚁自有资本提供的只有2%，其他98%是由合作银行提供，或是来自资产证券化所取得的资金。此外蚂蚁宣称利用其信用评级等know how筛选好的客户，因此要求均分放款的收益，事实上这可能夸大其信用评级的功能。蚂蚁信贷的坏帐率只有1.23%，那是因为一旦未依规定还款，蚂蚁可主动扣取贷款者在蚂蚁帐户的金钱。因为中国许多店家不收现金，贷款者又一定要透过电子支付付款，而支付宝又囊括半壁江山，这等于是天罗地网的催收，因此坏帐当然低。

 

蚂蚁金服原是阿里巴巴集团旗下的金融服务部门，负责集团的零售、批发、物流、营销技术与云端等相关的支付清算与代收代付业务。一条龙式的掌握集团业务的金流、物流与资讯流，整个生态系庞大完整而绵密。因此它就如同国际清算银行（BIS）报告中所说的，其DNA具有以下特性，Data analytics（数据分析）、Net workexternalities（网路外部性）与Activities（多元商业活动）。如同脸书、亚马逊与谷歌等科技大公司（BigTechs），他们熟悉数据运算工具、掌握庞大客群与资料，因此一旦介入某个领域，往往成为该领域强而有力的竞争者，甚至还有垄断的倾向。

 

中国政府决心杜绝阿里巴巴垄断

 

根据蚂蚁IPO的招股书中揭露，一年中使用过支付宝App的超过10亿个帐户，平均每月有超过7亿个帐户使用。收受支付宝的店家高达8,000万，每年经手支付金额高达118兆人民币。过去支付宝与其他支付机构如此庞大的资金流动，都是绕过人民银行的结算系统，成为人行监控货币流通的死角，衍生的金融风险不可轻忽。因此从2018年6月中国设立「网连平台」，要求所有支付机构都必须在此平台进行清算，并将相关资料送交人民银行，以利监控货币供给与流通，并防范洗钱或准备金被挪用等问题。

 

而马云10月24日在外滩金融峰会上，除了痛批金融监管系统过时，巴塞尔是老人俱乐部外，也批人行数位货币不合宜。事实上中国已经是无现金社会程度最高的国家，但目前也是推动央行数位货币最积极的国家。中国发行数位人民币（DCEP）有许多目的，但降低民间电子支付的市占率应该也是原因之一。虽然人民银行多次宣称发行数位货币不是为了取代电子支付，但没人会相信。这也是为什么蚂蚁金服在其上市的招股书中说，未来人行数位货币会影响其营收与获利。不只有形营收将减少，无形消费资讯被侵蚀也是不小损失。

 

过去世界各国在介绍金融科技发展时，蚂蚁金服的事蹟经常被引用介绍，虽然它成功的经验别人是学不来的，或是无法复制的。蚂蚁金服的成功壮大，给其他有志于金融科技业者的压力与障碍，可能远大于给其他后进同业的启发或梦想。蚂蚁的资源让其在人才的网罗上有无比的优势，蚂蚁在市场垄断地位所筑起的障碍，更是让其他业者难以跨越。

 

现在金融监管要它承担的义务，以及反垄断法给它的限制，蚂蚁与微信等的成长动能将慢下来，进而影响股价。这对被压迫到喘不过气的其他业者是一个难得的发展机会吗？还是缺少蚂蚁这些火车头的带领，整个产业的发展也将受挫？客观地说，这应该是一个重新洗牌的机会，也许会沉寂一段时间，但也将迎来下一波百家争鸣的契机。

 

因为蚂蚁这类公司的成功或营收，靠他们所谓创新的部分越来越少，同时随着蚂蚁的成长，反倒越来越多靠的是其对市场的垄断，长此以往对市场的健康存有不利的影响。

 

记取过去金融危机的教训，各国金融监理机关对资本适足率与杠杆率的要求一再提升。这也是为什么中国银保监会11月2日预告的「网路小额贷款业务管理暂行办法」规定，未来放贷金额蚂蚁集团至少要出资3成，也限制其财务杠杆操作倍数。此外，近来各国对大科技公司涉及垄断行为，都保持高度警戒，对于其介入金融业的监理，更是特别慎重。也就是说蚂蚁上市受阻绝非突发事件，相关对其监理的法规都已经准备好，不可能闭着眼睛让其挂牌，然后唾面自干地说蚂蚁不受这些法规约束。尽管外界无法确知中国监理机关中止蚂蚁集团上市的真正动机，至少从结果来看，他们是为自己拆除了一个未爆弹。

 

►►本文作者陈鸿达为台湾金融研训院院务委员、张凯君为金融研究所副所长

 

〈更多文章内容请详：台湾银行家 [第134期]〉
探索更多精彩内容，请持续关注《台湾银行家》杂志 (http://service.tabf.org.tw/TTB)