热门文章
哪一种运动才能真正对抗肌少症?
发表时间:2021-02-13

Photo by Sriyoga....

想做斜杠青年,先拿回人生选择权
发表时间:2018-06-22

自从《纽约时报》专栏作家玛希....

各国加压制裁俄罗斯

发表时间:2022-06-09 点阅:359
Responsive image

Photo by Egor Filin on Unsplash
 

乌俄战争打了很久,对亚洲以及台湾都已造成影响,这不仅涉及军事,也涉及外交,很明显也影响到经济和金融。

俄罗斯被制裁后,对亚洲与台湾的经济和金融影响为何?值得探讨。

在经济的部份,有两件事正在发生。最明显的是,乌克兰与俄罗斯的经济都受到严重打击,两者原因并不相同。

俄罗斯的经济规模大约是中国的十分之一,差不多等于西班牙和南韩。不过俄罗斯供应的绝大多数都是能源和原物料等大宗物品。

乌克兰也是这样,不过它有一些制造能力,而且更重要的是,「一带一路」的铁路计画,让来自中国的许多贸易可以经过乌克兰,也就是说,连结欧亚之间的交通也是乌克兰经济重要的一环。

虽然乌克兰不是能源主要出口国,却是极重要的粮食供应国,也出口一些重要矿产,尤其氖气出口占全球市场50%以上。

俄罗斯和乌克兰都对全球价值链有重大影响。


 
战事增加通膨压力 扰乱全球供应链

 
正因如此,这次事件的冲击,和之前的COVID-19以及贸易战一样,都会引发通货膨胀。

首先,这场战争正在增加通膨压力,因为它不仅影响到能源市场,也影响到粮食供应,而且扰乱了运输与全球价值链,所以要注意的层面就是通膨。

在这场危机造成的通膨环境下,利率照理来说只会提高,而非降低,且在全球各地都适用。联准会升息后,台湾央行也跟进,而且重点是,联准会还准备再进一步升息。


 
经济+金融制裁 欧美国家纷纷加入

 
其次,除了战争直接造成的影响,俄罗斯还受到一些严厉的制裁。这些制裁分为两种不同性质,一是经济制裁,另一则是金融制裁。

所谓的经济制裁,基本上就是贸易禁令,这与台湾直接相关,因为台湾已经决定遵守七大工业国组织(G7)的决议,停止向俄罗斯出口半导体,其他重要的经济制裁则大半来自美国和英国,他们都决定停止从俄罗斯购买石油。

欧盟目前尚未做此决定,原因很简单:欧盟成员国的石油与天然气,比英美两国更仰赖俄罗斯。

在金融制裁方面,则可分为两种,精确来说有三种主要类型,且彼此相关。第一种是特定势力发动的硬通货制裁。

这次的制裁除了美元,还包括欧元、英镑、日元,所以基本上七大工业国都加入了。

而这种制裁目标包括每一种交易,所以现在俄罗斯主权债务的偿还变成了一个大问题。

据了解,这些债务就是硬通货制裁的目标,连财政部也是受制裁的实体目标之一,甚至还包含个人,而其中确实有一些制裁是针对个人。

总之,以上是第一种制裁。

第二种金融制裁,也就是「全球银行金融电信协会」(SWIFT)制裁,这让俄罗斯几乎所有银行都不能使用SWIFT。

附带一提,SWIFT是一种通讯系统,而非支付系统;支付其实是透过「纽约清算所银行同业支付系统」(CHIPS),俄罗斯的所有国际支付基本上都要经过它。

虽然一开始SWIFT制裁看起来伤害很大、代价高昂,但其实并非如此。因为可以改用其他通讯系统,当然可能没有SWIFT那么方便,但像传真或Email之类的还是可以用,只是得仰赖对方去处理交易,然后将它顺利送上CHIPS系统。

虽然SWIFT乍听之下很可怕,但冲击其实并没有那么大,因为俄罗斯还是能找到其他办法进行交易。

况且,俄罗斯两家主要银行都不在SWIFT制裁范围内。

很多人都在讨论,中国有没有办法用「人民币跨境支付系统」(CIPS),让俄罗斯绕过目前的SWIFT制裁,答案是应该不行。

首先,CIPS至少目前都还要靠SWIFT来运作。

之后也许可以脱离SWIFT,阅读中国人民银行的白皮书可得知他们正在努力,但目前还不能马上用,即使已经准备好,其实透过俄罗斯最大的银行来交易,还是比绕过SWIFT更简单。

第三种金融制裁比前两种重要很多,就是冻结俄罗斯中央银行的资产。

这包括大部分的货币,因为大部分的货币都还是硬通货。

俄罗斯央行的资产,目前大约18%是人民币,也就是说,它大概有相当于900亿美元的中国主权债券可以出售。

但重点是,出售债券之后的人民币能不能换成美元,因为如果不能兑换,拿到的人民币就只能用来向中国买东西,不能拿来偿债,也不能拿来跟其他国家买东西。

所以要关注的是,中国央行有没有办法用这种方式,帮俄罗斯把人民币兑换成美元。

目前大家对此还没有共识,但大多数人认为如果中国这样做,就已经违反制裁的精神,可能会为中国央行带来潜在风险。

总而言之,针对俄罗斯央行的制裁方式,也就是冻结它硬通货资产的方法,如果以西方的观点来看,算是非常有效。

基本上,制裁影响到所有人。因为它会涉及到既有资产的转换,比如黄金。

目前俄罗斯央行资产负债表上的重要资产,就是黄金与人民币。

这些是俄罗斯现在手上仅有的筹码,因为其他货币的储备已经不能用了。

总而言之,这些制裁的确造成影响。接下来,与台湾有关系的部分,也就是禁止半导体出口,这个制裁算是满有效的。

现在已经看到,这让军事设备生产延迟。基本上晶片订单延宕,交货就会更晚,的确有潜在风险,因为除了晶片不能出口,中国后续处理和组装的部分也会受到影响,比如中芯国际(SMIC),有人就会好奇,如果SMIC一直出口半导体给俄罗斯,有些元件则是向韩国或台湾拿,这样会不会间接受到制裁?

现在很难说究竟谁会受到打击,很可能是中国,因为成品实际上是由SMIC卖出去的。

但无论如何,在这件事情上台湾也必须谨慎思考。

至于金融制裁,很明显,任何硬通货的信用状都在禁止项目内。

中国银行就是因为这样,已经中止对俄交易,也暂停收购许多能源公司的少数股权,中化石油计画喊卡之类的事情也是因为这样,但天然气和石油进口应该不受影响。

有趣的是,查询现有资料发现,中国并没有从俄罗斯进口更多天然气,甚至煤炭量也没有增加。

只是价格大幅提升,所以变得更重要而已。

对台湾以及金融业来说,关键问题在于,这种情况会持续多久?

在这场持久战之中,还会发生什么事?


 
美国出手支援 欧盟不怕「断气」

 
主观认为,即使冲突升级期间,仍有传出一些好转迹象,这场战争可能还会持续很久,因为在战争之中没有赢家。

现在不仅是普丁在为自己争取时间,欧洲也在为自己争取时间;欧洲日前已经宣布,计画要减少,并且在最后终止对俄罗斯能源的依赖,希望在2023年年底,全面停止进口俄罗斯的能源。

这份承诺,可说是非同小可。当然,美国一定会出手支援,这对它来说有利可图,美国对欧盟理事会做出承诺,会向欧盟扩大提供天然气。

这对大家来说都松了一口气,但是,冲突不会仅止于此,制裁也还没那么快结束。

别忘了,之前美中贸易战无论打得多猛烈,该进口的依然没有少。

更不用说,还有跟新疆,或是「实体清单」有关的各种制裁,那些与军事有关的企业,全都不动如山。

所以同样的状况或许也会出现在俄罗斯。


 
流动性高 美元不会失守

 
当然,现在大家都想知道接下来,所谓的西方货币「武器化」,特别是美元,还有欧元、英镑,是否会创造出对人民币额外的需求,甚至是对卢布的需求,但这在短期内不会发生。

其实人民币是一种更武器化的货币,因为它无法自由兑换!

也就是说,如果真有必要,用人民币做一些货币政策以外的事,其实比其他货币更容易。

因为毕竟它的兑换比率是取决于一种市场无法决定的汇率。

这件事光是对投资人来讲就很麻烦,对持有外汇的央行来讲更不用说。

有任何央行会去持有一种不能自由兑换的货币?

另一方面,美国一旦把货币武器化,中国也会跟进,毕竟中国之前就已经把贸易武器化了。

所以并不是仅改用另一种货币,就可以脱离困境。

从这个角度来看,或许美元不会失守。

美元如果会贬值,绝对不是因为制裁,而是因为美国经济发生问题。

也就是说,如果美国哪一天发生主权债务危机,没钱支付美国国债,这时候美元的储备地位当然就会削弱,但这跟目前的制裁一点关系都没有。

今天无论投资哪一种货币,都有被武器化的风险,并非只有美元才会,所以要说起来,所有货币都一样。

再者,美元的流动性还是比其他货币高得多,所以这不太可能发生。当然,这件事对台湾很重要。

台湾要注意的风险问题,需从政治和地缘考量来谈。

关键问题在于,台湾在美中战略竞争中一直都被卡在中间,制裁拖得越久,这条路就只会越来越难走,对金融业来说更是如此。

中国目前仍是台湾最大的贸易伙伴,所以台湾与中国会继续一边处于战争关系,一边处于战略竞争关系,这会让所有人都变得非常麻烦,金融业也不例外。

目前还需要担心的是次级制裁,虽然因为冲突升级,次级制裁的机率越来越低,但目前还没完全消失。

所以除了尽量避免直接投资俄罗斯,也会尽量避免间接投资中国,或者至少避免投资那些可能继续为俄罗斯提供柴火攻打乌克兰的公司,例如那些跟军事有关的国营企业跟民间部门。

未来,还是得要非常注意半导体的动向。


►►本文作者为法国外贸银行Natixis亚太区首席经济学家,本文摘录自Alicia参加金融战研讨会演讲内容

〈更多文章内容请详:台湾银行家 [第150期]
探索更多精彩内容,请持续关注《台湾银行家》杂志 (http://service.tabf.org.tw/TTB)