砸钱不手软 安倍拼经济「三管齐下」

发表时间:2020-01-14 点阅：1693

砸钱不手软  安倍拼经济「三管齐下」

 

 

安倍晋三为了提振日本经济，端出26兆日圆的新经济对策，除了灾后重建外，也要防止国内外经济下滑风险，并确保东京奥运过后，日本经济能持续增长，目标要让GDP成长1.4个百分点，但大撒钱是否奏效，有待观察。

 

 

1.8%，这是日本今年第3季经济成长率（GDP）的亮眼成绩单，不仅远远高于原先预期的0.2%，更是连续第4季成长。但，在这超乎预期数字的背后，经济学家却发出警告：第4季GDP将陷入衰退，更隐藏着日本经济衰退的隐忧。

 

先来看几个证据。首先，日本出口额连续11个月减少，根据日本财务省最新公布的10月出口数字，较去年同期下滑9.2%，创下3年来最大减幅，对美、中两大市场更出现两位数的衰退。

 

再来，是日本所有行业的大企业景气指数（BSI）。最新出炉的数据是-6.2，是2016年第2季-7.9以来的低点，《共同社》报导指出，受到中国等海外市场需求低迷拖累，以汽车、生产用机械用具为主的制造业，更明显下降至-7.2。

 

这些数字，都与第三季GDP的表现南辕北辙，为什么会有这样的结果？故事，要从日本调涨消费税说起。

 

增消费税

因应公共建设、社福支出

 

从历史来看，面对疲弱不堪的经济，日本政府习惯以扩大公共支出的方式因应，包括1998年的亚洲金融风暴、2008年的金融海啸，乃至于2013年安倍经济学射出的三支箭。

 

成效如何？确实，为配合日本首相安倍晋三政策，日本央行采取极度宽松货币策略，使得日圆贬值、股市维持高点、企业出口业绩成长，甚至，2018年度日企获利约84兆日圆，创史上新高外，就业数也连续6年成长。

 

但事情总是一体两面，伴随庞大财政支出而来的，便是政府的债务问题。RFI东京特约记者楚良一就曾撰文指出，截至2018年底，国家和地方政府长期债务约1,107兆日圆，占日本GDP比重超过200%，名列所有先进国家中「最差」的第一名，就连当年希腊财政破产时，财政债务与GDP比例也仅为170%。

 

此外，目前日本65岁以上人口比例近3成，迫使日本政府负担的社会保障支出费用节节攀升，光是老人福利与医疗保健，合计就占整体8成左右，也造成相当大的财政负担。

 

为了减缓国库负担，增加税收势在必行。

 

日本税收有三大来源：所得税、企业税与消费税。前二者容易受到景气波动影响而增减，但消费税大都来自民生必需品，波动情形也较小，因此，日本政府决定分阶段调整消费税的税率。

 

2014年4月1日，消费税从5%增加至8%，增幅高达6成，民众多赶在增税之前「爆买」，虽然形成一波消费潮，但实际增税之后反而消费不振，GDP减少0.4%，呈现负成长，连带使得原先预计在2015年10月提升至10%的第二阶段增税政策，被迫延期，直到2019年10月1日才正式实施。

 

民众爆买

推升GDP，惟制造业遇逆风

 

尽管日本政府为了避免爆买潮重演，导致经济再度负成长，而祭出「轻减税率」政策，例如：购买蔬果、肉类、调味料等食材，仍维持在8%税率；或使用非现金支付方式，有优惠票价或更多点数／现金还元优惠等方案，但仍无法避免民众提前囤货的心态。

 

农林中金综合研究所首席研究员南武志就对《路透》表示，经济大幅增长，是拜零售商等非制造业的强劲投资所赐，「相形之下，制造业支出就没那么强了。」换句话说，民间消费跳增，造就第3季GDP的好表现，但对未来数月的需求而言，并非好兆头，除非出口出现反弹，否则经济将失去增长的动力。凯投宏观资深日本经济学家提里安特（Marcel Thieliant）预言，「虽然日本在10月上调消费税之前的经济扩张速度快于初值，但2020年产出可能会萎缩。」

 

IHS Markit经济学家海斯（Joe Hayes）则从日本10月制造业采购经理人指数（PMI）降至48.4观察指出，以制造业为主的日本，第4季一开始，该数据就创下逾3年低点，显示日本制造业面临的压力有增无减。

 

例如，10月日本零售额月减7.1%，百货店销售额下降17%，家庭开支则减少5.1%，但汽车销售年减24.9%，工矿业生产下降4.2%，是2018年以来最大跌幅。

 

不仅如此，《彭博》（Bloomberg）报导指出，日本企业在帐上的现金达到506兆4,000亿日圆（约合新台币141兆7,920亿元），创下彭博有纪录以来的新高。照理来说，企业赚钱多半有三种用途：继续投资、回馈股东或分给员工，但，这些日企却宁愿选择「现金为王」，就是因为对未来感到不安，认为经济将再次恶化而不敢投资。

 

总的来说，「亚洲地区整体成长依然疲软，等同于外部需求疲弱，而日本内需又减速，短期内恐怕难以见到任何舒缓情况。」海斯表示。

 

再推方案

砸26兆日圆，对抗需求不振

 

为了解决这个问题，2019年12月初，日本政府再度推出新的刺激方案，总规模达26兆日圆（约合新台币7.3兆元），是继2016年8月以来，最大的财政刺激方案，目标有三：一、因应灾后重建经费，规模约7兆日圆；二、因应国内、外需求不振的经济下行压力，规模达7.3兆日圆；三、提前因应2020年东京奥运后的经济失速压力，规模约11.7兆日圆。

 

日本政府指称，将在2019年底补充预算和2020年度预算中编列资金，中央政府与地方财政合计承担13.2兆日圆，以此带动民间投资，至于公共投资不足部分，将以发行建设国债因应。并且，此政策可望拉动GDP约1.4个百分点。

 

「货币政策刺激有限，特别是像日本与欧洲已进入实质负利率的地区，别无选择，只能支持财政扩张政策。」IHS Markit驻东京首席经济学家田口晴久点出日本不得不扩大财政支出的苦衷。

 

然而，此举却引来不少质疑，甚至看衰的声浪。

 

三菱UFJ调查咨询公司主任研究员小林真一郎就指出，实施规模如此庞大的经济对策的必要性值得商榷。日本共产党书记长小池晃也批评，此次增税引发景气下降，尤其此次增税，财政收入仅多5.6兆日圆，政府却大手笔撒出更多银弹，进一步增加财政负担，甚至可能导致再次加税。

 

的确，国际货币基金（IMF）新任总裁乔治艾娃（Kristalina Georgieva）日前访日时就建议，为支应高龄化社会持续增加的社会保障经费，日本有必要续涨消费税，到2030年增至15%，2050年增加至20%。

 

恶性循环

金融机构恐踩雷，日本经济陷僵局

 

另一个隐忧在于，日本长期实施负利率政策，国内的金融机构为确保资金运用能获得回报，积极投资海外金融商品。其中，由于美国利率在去年底前维持上升态势，其发行的浮动利率结构商品的「担保贷款凭证」（CLO），便获得日本大型金融机构青睐。

 

由于CLO与引发次贷风暴的房地产抵押担保债券性质雷同，日本央行日前则出具金融系统报告示警，目前日本金融机构投资余额已达12兆7,160亿日圆，是3年前的2.5倍，更占全球15%的CLO市场。尽管其持有的CLO当中，多半属于评等最佳的「AAA」，利息收入也远高于利息支付，但随着全球复苏脚步减缓，CLO仍可能面临降等、价格滑落2至3成的风险。

 

尤其，一旦美国景气恶化，日本金融机构将失去应对能力，能给予企业的融资也随之减少，加上日本景气前景不明，要求金融机构正视CLO带来的风险。

 

对日本政府来说，现状等于陷入一个恶性循环的死胡同当中。也就是说，一旦政府要增税维持财政平衡，民间消费势必下滑，在货币政策无法灌注更多银弹时，政府为了挽救疲弱的经济表现，又不得不扩大财政支出，但又可能引发财政破产的危机。

 

12月10日，日本政府决定追加发行逾2兆日圆的赤字国债，原因是企业业绩成长乏力，税收远低于原始的预算目标。特别的是，在年度中间因预计税收下滑而增发赤字国债的作法，是3年来的首次，更凸显出日本政府依赖借款及严峻的财政状况。

 

 

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