投资者的艳遇和外遇

发表时间:2023-01-13 点阅：1188  

我经常问上课的学员，你们喜欢艳遇，还是外遇？有些人乍听愣了一下，心想这有差别吗？接下来，多数人思考后的回答是喜欢「艳遇」。回答「外遇」的多数已过七年之痒，纯属给课堂制造效（笑）果，也或许是内心深处想做而不敢做的呼唤！

我告诉学员们，在投资路上，多数人想要有惊艳的相遇，却偏偏走向了投资的外遇！原因一如菲利普．费雪所说的，犯了「价格」与「价值」之误。
   
价格是外显而易见的，一如动人的外表，撩人的身材，特别是股价如脱缰之马飙涨时，那种令人血脉贲张的兴奋。当然，当价格如自由落体般坠落时，也是让人心惊胆跳的。
   
价格的波动，不仅是财经媒体乐于讨论，正因为她的易见、外显及话题性，也最容易牵动投资者的心绪。于是，对于价格的了解，遂变成投资的主旋律，也成了投资决策时最容易参考的座标。
   
相对的， 要了解「价值」， 可就不是一眼可以论断的。她需要经年累月的观察，虽然用不着上穷碧落下黄泉，但也要众里寻她千百度，过程中查证、找寻的功夫是少不了的，而且还要有一些方法，否则错把黄铜当黄金的也不在少数，这也是菲利普．费雪认为价值难寻，且多数人对她无知的主因之一。

毕竟，有没有外在美，多数人一眼即可论断，而内在美，可能就要从许多生活细节、应对进退和相处来判断，要不然怎么会有「路遥知马力」一说。
   
投资标的的内在美重要吗？当然重要，她就是艳遇的化身，不一定是尽美的维纳斯，但绝对是让人喜欢的小家碧玉；不一定是让你点石成金的财神爷，但拥有这样的投资标的，绝对会让你的投资帐户金光闪闪。所以成功的投资者，一定关注和找寻投资标的价值所在，有了价值的掌握，就有了我常说的投资的「定见」，
  
那么价格涨跌的忽上忽下，就变得不那么重要了。价格的波动不但不会影响投资者的心浮气躁，相反的还可以借重班杰明．葛拉汉（Benjamin Graham）寓言故事的主角市场先生（Mr. Market）郁郁寡欢时的偏差报价而从中获利！
   
不同的投资学派，对「价值」的认定，都有一定的假设和论述，以图形判断市场供需以及投资行为学的技术分析学派暂且不论，就算是基本分析的价值学派、成长学派，甚至是也涉及基本分析一二的动能学派，都有他们自认为轻重缓急的要件论述，例如财务报表中，哪些是最被看重的指标，经济数据中又有哪一些是他们最关切的？
  
这些指标，真的都能找出有「价值」的投资标的吗？当然可以，因为许多投资大师都必然有一些他们追踪观察的数据和指标，一如医生们对于血压及身体各项功能指数的判读。
  
但如果可以，那为什么对财报数字熟悉的会计师、对经济数据娴熟的经济学家，以及对数字敏感的数学家，这些人却不是最有钱的人呢？会不会他们也成了菲利普．费雪口中，熟悉显而易见的数字，却只见其一不见其二，或因解读功力的差异，不能深入核心，错把外遇当艳遇的另一种美丽错误呢？
   
连专家都会错把外遇当成艳遇，这没有什么不可能的，只要方法不能直指投资的核心，会计学家、经济学家、数学家无法在投资市场获利的比比皆是，也就是说，无法探讨出投资标的「价值」的投资决策，都可能有无法获利的危险。
  那么，投资价值何处寻？难道财报和经济数据都不可靠？当然不是，投资是一门「科学」和「艺术」的结合，科学部份需要数据的呈现，但它已经是结果，如何解读以及是否能找到产生结果的「因」，这个原因是否已经起了变化？如果有变化，是朝好的方向进行，还是坏的方向？这个部份有解读功力的深浅、经验的累积，以及是否了解投资的本质。

可以说，各种数据、指标的「量化」参考值有其必要的基础，可以验证结果的方向是否一致，但是投资标的「质化」参考指标的探讨，才是掌握「核心」是否正在产生变化的关键。

外在美的确是吸引人的，可是为什么中国人说娶妻娶德？可见家庭的和睦，在于妻子的内在美。荷尔蒙作怪的一夜情让很多人很难不想，但为什么大家内心渴望和找寻的，却又是灵魂的伴侣，而不是肉体的呢？

以投资来说，其他都是短暂的，价格就是其中之一（One of them），而最核心的价值，就是成功投资者必须关注和找寻的。财报数字是重要的，但解读财报的能力可能更重要，这也就是张忠谋我认为在《IC 教父》一书中提到的，「财务数字只是结果，不能真正反映企业竞争力」。

一家企业的竞争力，绝对是一个成功投资者应该关注的第一件事，因为这是一间公司成功的核心要素之一；而一家成功企业应具备的条件，自然也是评判一个投资标的是否成功的关键指标。

但再往上推，什么是造成一间公司竞争力强弱和成败的关键因素？不妨先思考一下，这也是我们接下来要触及的重要议题。总之，这些构成一家企业竞争力的要点，都是任何企业组织希望能拥有的经营特质，也意味着这是一个成功企业所应具备的条件，自然也会是一个成功的投资标的，毫无悬念地，张忠谋口中所说的「企业竞争力」，这才是一个成功的投资者所应当关注的。


►►本文摘自：《慢飙股台积电的启示录:发现一流企业的长相和深度投资价值》