巴菲特怎么看一流企业

发表时间:2023-01-13 点阅：1048  

不过，巴菲特已有十七年的投资绩效，无法击败标普500，我认为未来也不容易，但可以维持不错的水准。什么原因？我认为有两个，一是「封关日」即将逼近，巴菲特走过无人能及的巅峰，现在逐渐交棒，准备画下完美的句点，实在没有必要因投资操作的激进或不慎，而毁了一生的纪录。

第二个原因，我认为是他的投资组合有别于年轻时的布局，加上满手现金，要领先大盘相对不易。当然，这纯属我个人的臆测，毫不影响他是一位非常伟大的投资家。

巴菲特对一家公司的判断周密、稳定，使得他一生的投资很少犯上大错，这是非常难得的，所以他看待一家企业的标准，都是非常经典且值得借重的，这里面也包含我过去两、三年，所犯下思虑不够周延的失误。

巴菲特以价值投资著称，那什么是「价值」？巴菲特在2016 年买了苹果公司，引起全世界的关注，那台积电有符合价值学派的选股标准吗？他又是怎么看待一流企业所具备的特质呢？事实上，巴菲特自己没有动笔写过一本，如何选股的系统方法，不过他在波克夏的年报里给股东的信、《财星》杂志（Fortune）发表的文章，都有人帮他汇整出「巴菲特的选股标准」，例如投资专家菲尔．汤恩（Phil Town）提出巴菲特第一金律的四个M：意义（Meaning）、护城河（Moat）、管理团队（Management）、和安全边际（Marginof Safety）。

本身也是投资经理人的罗伯特．海格斯壮（Robert G. Hagstrom）， 则整理出了巴菲特评价企业的四原则。然而，根据上述分类，就一定能挑出好股票吗？不完全。但最起码有了一定的范围。那么再问，一档会赚钱的股票就是一流企业吗？当然不是，短期股价上涨的因素很多，但要符合巴菲特在股东大会提出的，「长期的、可持续的竞争优势」，才是一流企业经营的核心，而这也正是投资的关键所在。唯有所提供的产品或服务具有很强竞争优势的企业，才能为投资者带来满意的回报。

投资是门科学跟艺术结合的学问，但有许多投资者还是想把它搞成了「1+1=2」的科学。毕竟，艺术的成分需要时间跟一点天分，而且艺术性不好掌握，于是把每项挑选的标准予以量化，有些投资者会觉得这样比较安心，也有迹可循。

虽然最终所有管理经营的结果，都会反映在财报数字上，但我认为这还是无法完全取代投资的「艺术成分」，更何况财报数字出来之后，你还要判断它接下来演变的趋势，这就是我认为财报数字重要，但解读数字背后的趋势的能力更为重要。
  我不妨借巴菲特的话来阐述，巴菲特曾引用著名冰上曲棍球选手韦恩．葛瑞斯基（Wayne Gretzky）的经验之谈，「找球的落点要随着曲棍球盘转的方向走，而不是只看球盘在什么地方打转。」换句话说，投资不是关注现在球在哪一个位置，而是之后它可能移动的方向。

简单地说，财报数字反映经营结果，当然需要关注，但是「继续影响」财报数字的「核心」，更要多加关注，公司的管理就是其中之一。

投资者如果以量化数字来取代或简化了投资管理决策的艺术成分，因而忽略掉企业管理和其影响财报数字的质化部份的探讨。这就像是以汤恩的4M 或是海格斯壮的四原则来检视，台积电的分数应该都在水准以上，但即使把四原则细分为十二条细项，也未必能把一流企业在管理上的差异充分说明。

那么，巴菲特怎么看待一家公司高层的管理能力？资本配置（Capital Allocation）就是在考验一家董事会或高层的管理能力，这种决策能力，反映在财报上都已经是结果，有时候不是大好，就是大坏。
资金的调兵遣将是巴菲特强项，所以他告诉旗下子公司，把多余现金寄到总部，由他统一调度。

什么是资本配置？就是将企业不同来源的资源进行整合和分配，让公司和股东产生最大效益，简单地说就是，把钱花在刀口上。

举例来说，一家公司如果产生了比预期多的现金，管理团队要如何运用这笔现金？

基本上有几种做法：
1. 买回自家股票
2. 多发放股利
3. 多买设备增加产能
4. 增加研发费用
5. 并购

上述五种选项，都会对公司的财务产生很大的影响，多大比例放在什么位置，也会产生很不同的结果。很多投资者误以为「花钱」是简单的一件事，其实它像是军事上的调兵遣将，兵力摆在错误的位置，特别是大规模的兵力（资金），可能造成一场足以亡国的灾难。

►►本文摘自：《慢飙股台积电的启示录:发现一流企业的长相和深度投资价值》