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自从《纽约时报》专栏作家玛希....

日圆贬幅令人心惊

发表时间:2022-07-08 点阅:590
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日圆今年一路狂贬,创出20年来最低点的1美元兑136日圆大关,但原本日圆贬值被视为是否能带动出口增加的好东风,现在因访日外国游客大幅减少和原物料价格走高,让日本难以享受日圆贬值益处的环境,有分析认为,日圆贬值反而将对日本国内生产总值(GDP)造成负面影响。

日圆汇率与1月113.4至113.6日圆(兑美元)相比贬值了23日圆左右。若计算全年的波动幅度,创出2016年以来、时隔5年的新高。这是因为全球各国中央银行正推进货币紧缩,而日本银行(央行)则维持大规模货币宽松,产生明显影响。

日圆贬值长期被认为对日本经济产生积极影响。在制造业有优势的日本,原本日圆贬值有机会推动出口产品的竞争力提高,而服务业等非制造业也受益于访日游客在日本增加消费。

不过,现在却出现认为日圆贬值将拉低日本GDP的分析。大和总研预测称,如果相较2022年1至3月(116.2日圆兑1美元)出现10%的日圆贬值,2022年的实际GDP将被拉低0.05%。这是因为与日圆贬值推动出口金额增加等的推高效果相比,进口价格上涨带来的负面影响更为明显。


经济面临「三大制约」  削弱日圆贬值效果

大和原定为估算前提贬值10%的水平是约127至128日圆,而目前日圆汇率已经明显低于这个水平,这是因为日本经济面临的「三大制约」正在削弱日圆贬值的效果。

首先是访日游客。日本政府虽然从6月中起恢复接纳入境团体游客,通常情况下,因日圆贬值而相对变得低廉的商品将容易被外国人购买。如果按美元计价,相同金额的消费,按日圆计算也将增加。不过,在新冠疫情前,每天约近9万人访问日本,而目前日本每天的入境人数限定为2万人,且必须为有导游陪同的团体旅游,因此暂时难以指望大量的国外游客来消费。

日本政府经济财政咨询会议的民间议员估算,如果访日游客恢复至2019年的水平,经常项目收支全年将改善2.5兆日圆,如果自由往来得到解禁,有望获得巨大的经济效益。

第二是设备投资。如果出现日圆贬值,日本制造业的海外收益换算为日圆的数值将膨胀,设备投资的能力应该提高,但日本内阁府统计显示,1至3月减少0.7%。由于资源价格上涨和供应制约导致的未来不确定性,企业难以展开积极的设备投资。同时,调整投资计画也需要较长时间。

第三是出口。显示剔除价格变化影响的出口数量,日本实际出口呈现持平态势。2022年4月与新冠疫情前的2019年4月相较小幅减少,在雷曼危机以后的日圆升值局面下,生产基地转移至海外这一影响突出。出口额超过8兆日圆,作为单月创出历史最高水平,但可以说仅仅是受日圆贬值影响,按日圆计算的价格被推高。

然而,日圆贬值的负面影响正在加剧。日本4月的进口物价指数按日圆计算比去年同月上涨44.6%,大幅高于按合同货币计算的29.7%。日圆贬值将日本进口物价推高3成。涨价的浪潮正在波及能源、食品和耐用消费品等领域。


过半日本民众「无法容忍」物价扬升

日本银行总裁黑田东彦在6月6日演讲中表示,「日本家庭的涨价容忍度也在提高」,结果遭到批评,被迫撤回。如果在缺乏工资上升的情况下,日圆贬值导致进口价格持续上升,占GDP一半的个人消费将随之下滑,对于日本经济来说,有可能成为进一步的逆风。

《日经新闻》6月22日报导,根据日本经济新闻社和东京电视台于6月17至19日期间进行的问卷调查显示,高达近半(46%)受访民众回答「不应该持续货币宽松」、比重高于「应该持续」的36%;关于能源价格飙涨、日圆走贬所引发的物价扬升,高达64%民众回答「无法容忍」、比重远高于「可以容忍」的29%。

然而观察到日本央行是否会持续维持宽松货币政策,日银总裁黑田东彦在货币会议后举行的记者会上,被问到是否将提高10年债殖利率波动幅度上限时表示,「若提高的话,货币宽松的效果将减弱,没想过这件事。」黑田指出,「货币紧缩(升息)恐对经济成长造成重大负面影响。」并强调,「为了在薪资扬升的情况下,稳定且持续性的实现(2%)物价目标,将持续实施货币宽松政策。」目前日银设定的货币政策目标将作为长期利率指标的10年期公债殖利率维持在0%左右水准,且容忍其在正负0.25%之间波动。

日银理事内田真一也表示,在原油等能源价格飙涨压迫经济的情况下,「借由强力的货币宽松、对经济活动提供稳健支撑是最重要的事情。」看来短期日本央行暂时还是会维持此作法。

〈更多文章内容请详:台湾银行家 [第151期]
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